一季度铜价以振荡反弹为主，从具体趋势来看主要分为以下几个阶段：年初最低下试5725美元/吨受到明显阻力后，铜价开启反弹走势，受中美贸易磋商将取得积极进展的乐观预期等利多因素推动，2月20日，铜价突破5900—6350美元/吨的前期振荡区间。后铜市利多出尽，再加上市场对于需求端的乐观预期过度透支，铜价反弹动力明显减弱，开始高位振荡整理。 3月21日、22日，美国PMI指数爆冷，3月期美债收益率升破10年期美债收益率，收益率曲线出现自2007年来首次倒挂，令没有关注焦点同时又信心脆弱的金融市场深受打击，铜价受拖累大幅下挫，重新回到6300美元/吨附近。

其次，铜矿供应紧张程度将有所缓和 一季度矿山扰动事件频发，2019年，全球矿山将增加约39万吨的铜精矿供应量，从铜精矿增加情况来看，较2018年的45万吨增速放缓。综合来看，剔除一季度已经发生的铜矿扰动因素，2019年矿山实际增产量预计应低于35.5万吨。二季度铜精矿受供应扰动影响较一季度会有所缓和。

中国市场方面，1—2月废铜累计进口量同比减少25%至24.8万吨。2019年“废七类”进口被全面禁止，据十位海关编码数据统计，2018年七类废铜金属量占总废铜进口金属量的16%左右，由于国内废铜的结构中，进口废铜供应占据绝对比重，国内废铜生产虽然有新产能，但由于进口依存度过高，国内新增废铜产能对废铜供应影响微弱。因而，二季度废铜供应仍将由于“废七类”禁止进口而继续收紧。不过新年伊始市场传出消息，称有关部门正在研究制定回收铜、回收铝原料产品质量标准，符合国家有关产品质量标准的回收铜、回收铝原料产品不属于固体废物，可按普通自由进口货物管理，这令今年的废铜供应充满不确定性。

二季度全球精炼铜供应较一季度宽松，中国市场，二季度冶炼厂迎来集中检修期总体来看，二季度全球冶炼产能新增仍不及检修停产带来的减少量，但推算产能减少量较一季度有所缓和。另外，考虑到二季度铜矿供应紧张程度较一季度有所缓和，加工费或有回升可能，对精炼企业生产也存在一定程度的利好预期。

基本面来看，一季度的铜矿供应扰动持续至二季度的可能性预计不大，废铜不确定性依然存在，二季度全球冶炼产能新增仍不及检修停产带来的冶炼产能减少量，但推算产能减少量将较一季度有所缓和，因此，预计供应端在二季度对铜价的支撑作用将有所减弱。

基于此，虽然我们认为年内铜价尚不存在牛市基础，但我们对二季度铜市相对看好，并预计铜价将在二季度走出一轮反弹行情